4月28日，康佳披露了2025年年报，归母净利润亏损125.82亿元，彩电业务毛利率为-2.11%，每卖一台电视都在亏钱。这是康佳连续第四年亏损，四年累计亏损超过200亿。
次日公司公告因年末归母净资产为负，股票停牌一天。4月30日复牌后证券简称变为ST康佳A/ST康佳B，日涨跌幅限制调整到5%。审计机构提到存在对持续经营能力产生重大不确定性的情形。2025年末合并口径资产负债率约126%，净资产为负58.6亿元左右。
2025年公司总营收约98.35亿元，同比下滑11.51%。消费电子仍是最大收入板块，但彩电业务持续亏损，价格战、成本结构、渠道库存、低效SKU等因素共同压低了毛利。从2022年开始，康佳的亏损逐年扩大，2022年亏损约14.7亿，2023年继续扩大，2024年亏损约32.96亿，到2025年跳升至125亿级。其中，2025年全年计提资产减值准备约76.97亿元，涉及存货、应收、股权类等科目，账面一次性出清味道浓厚。
治理层面也在波动。2026年4月23日通报，康佳原助理总裁被查；此前1月，原党委书记、董事局副主席及原副总裁也被通报接受审查调查。几家供应商、子公司层面的历史纠纷和过往股权处置的财务准确性问询，使外部难以只看单一原因。
行业层面，奥维云网统计显示2025年国内彩电零售量2763万台，同比降10.4%，达到十年低位。上半年国补托了一下，零售量同比微增；下半年补贴退坡，零售量同比掉到两位数跌幅。需求结构在变，4000元以下仍占大头，但份额下滑；4000-10000元、10000元以上段占比在抬升。平均尺寸向65英寸靠近，Mini LED占比上升，用户更在意画质、系统流畅、外接设备兼容、家装融合。
另一边，索尼等日系品牌收缩或调整彩电业务自主经营权的动作在国内也讨论过多次。单一硬件薄利、内容生态弱、换新周期拉长，使得“卖更多台”的逻辑越来越难撑住利润表。不少人家里电视开机率不高，主要原因是内容入口在手机，电视系统广告多、操作繁琐、遥控器层级深、投屏体验不稳定。
厂商常见的应对是往上卷配置、往下卷价格。卷到一定程度，渠道要返利、平台要补贴、物流安装要成本，终端售价压到成本线以下，就会出现“卖一台亏一点”的情况。康佳在2025年年报里提到押注AI语言大模型、智能家居系统。现实里要落到开机无感、语音直达、跨设备协同、家装一体化形态，不是加一个语音入口就叫智能。
2025年7月华润通过无偿划转成为实控人，之后管理层与组织架构进行了调整。2026年一季报营收约19.32亿元，归母净亏损约1.84亿元，主业还没回到正向贡献轨道。同行中有人靠高端Mini LED、游戏适配、音画调校、品牌溢价扛住均价；有人靠白电冰洗空、厨电、ToB显示拼接、供应链外供摊平波动。康佳此前也试过半导体、新能源等方向，但体量与毛利贡献一直没顶上来。
有观点认为2025年的大额减值更像是新股东进场后的财务洗澡，把历史包袱一次摆到桌面上，后面轻装调整。另一种视角是，减法本身也要成本：关掉低效产线、清理渠道库存、重整经销体系、处理应收，都会体现在当季费用或减值里。
彩电业务的修复大概率不是回到“年销千万台”的旧叙事。更可能是把产品线砍到少数尺寸、少数系列，把毛利做正，再把场景做厚：游戏低延迟、家庭影院校准、艺术画框形态、与家居灯光窗帘联动。现在它挂着ST，市场对持续经营的不确定性会用估值和流动性投票。接下来一年能看到的是资产处置、业务收缩、人员与组织重构、供应链重新谈判，不一定马上体现在利润，但会体现在现金流与负债结构的变化里。
外界常问老牌子还能不能回来。更贴近现实的观察是，先把“每卖一台亏不亏”这道算术题做对，再谈增长。
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